外资、机构、游资轮番登场，常山药业再因减肥药一月暴涨150%

短短(duǎnduǎn)一个月(yígèyuè)内飙涨超150%，市值突破460亿元，涨势远超同行龙头海普瑞。近期，常山药业（300255.SZ）的股价，高歌猛进后出现了突然(tūrán)“踩刹车”的迹象。 从(cóng)5月5日到6月9日，常山药业的股价，从21.03元一路猛涨到52.09元，累计上涨31元以上(yǐshàng)，累计涨幅超过140%。 这(zhè)场资本狂欢的导火索(dǎohuǒsuǒ)，是市场对GLP-1类减肥药赛道的狂热追捧。常山药业研发的艾本那肽(tài)注射液虽然尚未落地，却被资金视为“下一个司美格鲁肽”，这让北向(běixiàng)资金、游资与机构轮番炒作、散户跟风入局。 然而(ránér)，股价大涨的背后暗藏(àncáng)风险。最近三年，常山药业营收连续下滑、净利润深陷亏损，主力产品因集采失标销量骤减，而“救命稻草(jiùmìngdàocǎo)”GLP-1药物不仅上市存疑，更面临激烈市场竞争。 6月6日、6月9日两个(liǎnggè)交易日，常山药业连续大涨，报收于43.41元/股、52.09元/股，分别(fēnbié)上涨15%、20%。6月10日，该股出现(chūxiàn)回调，报收50.45元/股，下跌3.15%。 回调之前，该(gāi)股已强势上涨多日(rì)。2025年5月5日，该公司股价仅为21.03元/股，随后震荡走高，10日一度冲高至53.57元/股，区间涨幅(zhǎngfú)超150%，严重偏离同行业(tónghángyè)和创业板综合指数增长幅度。 经营范围相近的肝素“龙头”海普瑞（002399.SZ），年初的市值还与该公司(gōngsī)位于同一“起跑线”。但近期(jìnqī)大涨后，常山药业(yàoyè)市值为462亿元，海普瑞市值仅为181.2亿元。 如此(rúcǐ)惊人的(de)涨幅(zhǎngfú)，究竟是价值发现，还是概念炒作？答案也许藏在该公司的创新药布局中。公开资料显示，2012年12月，常山药业(yàoyè)子公司常山久康(jiǔkāng)就与ConjuChemLLC签署合资协议，共同成立子公司，将后者拥有的DAC技术平台及包括艾本(àiběn)那肽在内的在研产品(chǎnpǐn)的亚太地区所有权转移到中国，并实现药品注册销售。根据公告，2024年4月，艾本那肽治疗2型糖尿病的适应症上市许可申请获得了NMPA的受理，目前处于专业审评阶段。 司美格鲁肽为(wèi)代表的GLP-1类药物，在(zài)减重领域取得的显著成效，让投资者看到了GLP-1类药物在减重市场的巨大潜力。 但常山(chángshān)药业(yàoyè)的上涨，却缺乏业绩支撑。财报显示，该公司营业(yíngyè)收入连年下滑(xiàhuá)，2022年至2024年营业收入分别为23.36亿元、14.10亿元和10.31亿元，同比分别减少21.29%、39.63%和26.92%。净利润分别为1751.35万元(wànyuán)、-12.40亿元和-2.49亿元，已连续两年(liǎngnián)亏损。2025年一季度，该公司营业收入仅为2.59亿元，同比下滑12.1%。 业绩下滑可能与集采失标有关。财报显示，2024年，该公司接近(jiējìn)87%的收入(shōurù)来自(láizì)普通肝素原料药、低分子肝素原料药、低分子肝素制剂、普通肝素制剂等。该公司在财报中解释称，由于药品集中带量(dàiliàng)采购政策的影响(yǐngxiǎng)，国内低分子肝素制剂的市场占有率结构发生变化，公司主力品种低分子量(fēnzǐliàng)肝素钙注射液(zhùshèyè)(zhùshèyè)未进入全国带量采购。2024年，低分子量肝素钙注射液销量(xiāoliàng)持续下降，其他低分子肝素制剂销量尚未达到较大销售规模，是导致公司收入下降的主要原因。此外，2024年末公司部分存货品种的成本高于可变现净值，需要计提存货跌价准备。 传统业务受挫，市场却(què)将目光聚焦在该公司尚未落地的GLP-1药物上。但这种(zhèzhǒng)“预期炒作”，最终能否兑现？ 目前(mùqián)，市场(shìchǎng)热炒的GLP-1类药物尚未实际落地。常山药业近期公告显示，该公司艾本那肽注射液用于2型(xíng)糖尿病的上市许可申请已获受理(shòulǐ)，但后续环节较多，获批上市及获批时间存在不确定性。此外(cǐwài)，艾本那肽注射液拟用于减重适应症的临床试验申请也已获受理，但能否获得批准通知书存在不确定性。 而常山药业目前的研发投入出现大幅减少(jiǎnshǎo)。财报显示，2021年至2023年，该公司的研发投入均稳定在2亿元(yìyuán)(yìyuán)略高的水平，分别为2.2亿元、2.1亿元、2.34亿元，但(dàn)2024年却骤降为1.15亿元。 一名医药行业人士分析，治疗2型糖尿病(tángniàobìng)药物种类较多，GLP-1RA为其中之一，即使未来艾本那肽上市，也面临较高的市场竞争(shìchǎngjìngzhēng)风险，盈利(yínglì)情况存在较大不确定性。 不过，该人士认为，GLP-1RA药物除用于糖尿病治疗外，在体重(tǐzhòng)管理上也有应用场景。去年11月(yuè)，诺和诺德的“诺和盈”正式在中国上市，这款胰高糖素样肽-1受体激动剂(jīdòngjì)（GLP-1RA）周制剂可用于长期体重管理，是“全球首个”且“目前唯一”。如(rú)常山药业(yàoyè)能够进入该领域，则或许能获得较大的利润空间。 游资、机构、散户击鼓传花(chuánhuā) 股价波动(bōdòng)背后，资金炒作迹象明显。 上涨初期，北向资金、游资是炒作主力。5月7日，该股因连续三个交易日内，涨幅偏离(piānlí)值累计达到(dádào)30%登上龙虎榜。 交易数据显示，在(zài)这期间，该股(gāigǔ)买入前五席位分别为深股通专用、机构专用、国泰海通(hǎitōng)上海(shànghǎi)松江(sōngjiāng)中山东路营业部（下称“国泰海通上海中山东路”）、中信证券北京安(ān)外大街营业部、国泰海通上海新闸路营业部（下称“国泰海通新闸路”），买入金额分别为2.62亿元、9244.61万元、8306.21万元、7000.49万元、6429.34万元。 其中，国泰海通上海中山东路、国泰海通新闸路为业内知名游资常用(chángyòng)席位(xíwèi)。 但这仅仅是(shì)开始。随着股价进一步攀升，更多资金开始入场。 上涨第二阶段，北向资金持续涌入，机构也开始入场。5月29日，该股再次因连续三个(sāngè)交易日内，涨幅偏离值累计达到30%登上盘后龙虎榜，且买(mǎi)入前五营业部中，买二、买三、买五席位均为(wèi)(wèi)机构，合计买入约2.82亿元。买一席位则仍为深股通专用(zhuānyòng)，买入金额达到3.75亿元。 （图片来源(láiyuán)：choice） 随着股价涨高，散户(sànhù)也开始入场。6月9日，该股再次登上龙虎榜。在6月5日至(rìzhì)6月9日，北向资金继续(jìxù)大手笔买入，深股通专用(zhuānyòng)位列买一席位，净买入5.43亿元。买二至买四席位均为机构，合计买入金额达到4亿元，被业内称为“散户大本营”的东方财富拉萨(lāsà)东环路第一营业部净买入6772万元。 不过，前期获利的机构资金开始有撤出(chèchū)迹象。在这期间，卖二、买三均(mǎisānjūn)为机构席位，分别卖出1.41亿元、7580万元。 股价大涨后，控股(kònggǔ)股东开始解除质押股份。根据常山药业5月27日披露(pīlù)，该公司(gōngsī)控股股东高树华在华润深国投、赵超、重庆信托质押的5957.71万股、占比6.48%的股份，已解除质押。 （图片(túpiàn)来源：公司公告） (本文来自第一(dìyī)财经)